天风证券：给予牧高笛买入打分

2022-01-25学海股票股份有限的公司孙海床对牧高笛进行研究并发布了研究简报《Q4淡季不淡，代工稳健都和列产品线放量》，本简报对牧高笛给出买入下调，理论上股价为43.08元。

牧高笛(603908)

原订21年归母所得高增57%~80%，扣非所得高增73%~108%

的公司原订2021年归母所得7197.47~8297.47万元，增加值下降56.55%~80.48%；扣非后归母所得5441.22~6541.22万元，增加值下降73.22%~108.24%。

原订21Q4归母所得53.18~1153.18万元，增加值扭亏，扣非后所得-685.2~414.8万元，增加值亏损收窄或可扭亏；Q4都和的公司传统文化淡季，17Q4-20Q4归母所得以外降至亏损，21Q4归母所得转正，体现产业大环境度向上，的公司都和列产品线该公司过后下降。

2021年绩效下降受益于国内外户外活动产业期望下降，的公司主营该公司支出与利润下降；扣非所得相比之下高于归母所得润相比之下，主要都和所得润增加值相比之下高于非经常性损益增加值相比之下。

内内销该公司以外已逐步形成都和列产品线优势，未来将会过后下降放量

内销该公司多方面，的公司凭借工艺设计者、材料可靠度、原材料可靠性、附加咨询服务获取良好口碑，与海外投资者所建立联系不稳定的该公司合作关都和，逐步形成无形都和列产品线优势，未来将会应运而生期望下降下的产业下单增量。

自行都和列产品线多方面，牧高笛为社会大众消费者提供体育运动和生活方式则所需工程技术时尚服装和装备，备受认可，都和列产品线影响力随体育运动方式则的生活化而不断扩大，未来将会随国内户外活动产品下降放量。

自所建人机贮藏，房地产兵营咨询服务，大幅提高贮藏负责管理与河段提供者优势

的公司积极响应产业链斜向所建构，该公司全域涉及研制出、设计者、原材料、金融服务到其产品，在上游布局原材料基地、贮藏配套，向河段搭所建不稳定的的其产品网络，必要控制原材料周期及原材料量。完机装载贮藏一体化项目，大大提高控制系统套装与人机化贮藏水平，提高该公司配套及保障能力，减少邻近地区租用仓库，降低仓库租金与金融服务负责管理难度。房地产兵营咨询服务的公司大热荒野，掘金优质产业链，获得上河段来与，对都和列产品线该公司河段提供者拓展带来积极关键作用。

产品线相结合工程技术性与体会感，其产品提供者与的公司表征惠及

的公司设立产品线研制出中心，为首国际资深户外家具设计者研制出团队及业内KOL产品线设计者对此，为广泛获取国内外家具发展趋势，及时获取终端日本企业产品线期望变化，产品线在具备工程技术性能基础上，相结合功能性和体会感。

提供者负责管理体都和成熟阶段，加强其产品商筛选、订货会组织、下单执行、终端门店负责管理、定价策略、折扣方案等各节目互联互通，大幅提高的公司与提供者投资者近优势表征，从顶层设计者到提供者落实，快速反应的公司最新政策及观念修改，意味着资源所建构优化，逐步形成其产品商和的公司合作惠及局面。

维持营业支出预报，维持买入下调。的公司深耕高大环境户外户外活动赛道，成长空近广阔，户外活动热度过后带动的公司户外活动及周边产品线期望过后下降，自所建项目和房地产大幅提高贮藏负责管理配套与河段提供者优势。的公司发布21年绩效预盈告示，我们原订21-23年的公司支出分列9.2亿、11.9亿、14.4亿元，归母所得分列0.8亿、1.2亿、1.6亿元，相同EPS分列1.2元、1.8元、2.4元，PE分列38x、25x、20x。

风险提示：户外产业增速放缓、产品竞争加剧，原材料售价波动风险，产品线和技术落后风险等。绩效预告仅为进一步核算结果，以月份绩效告示应为。

该股最近90几天后共有4家机构给出下调，买入下调3家，增持下调1家；过去90几天后机构目标以外价为48.26；股票之星辰市价分析工具显示，牧高笛（603908）好的公司下调为2星辰，好售价下调为2星辰，市价综合下调为2星辰。(下调全域：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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