民生证券：给予淮北林业买入评级

2022-04-06民生上市公司股份有限旗下周泰,李航对下邳矿业进行研究并发布了研究调查结果《22Q1业绩完整版点评：量价齐升，22Q1业绩稳健下降》，本调查结果对下邳矿业给出买入下调，当前股价为15.54元。

下邳矿业(600985)

重大事件：2022 年 4 月初 1 日，旗下发布 2022 年上半年业绩预增公报，旗下2022 年第上半年应属上市旗下债权人的下同原订为 160950 万元约莫，与上年同期相比缩减 41579 万元约莫，同比缩减 34.83%约莫。

量价齐升近年来旗下 22Q1 业绩下降。 据公报，2022 年第上半年旗下利润下降的主要诱因：一是调查结果期内国内煤炭市场需求需求旺盛，旗下商品煤销售市价较同期高企。 据 Wind 数据推测，22Q1 下邳焦精煤外价为 2200 元/吨，较 21Q1 大幅提高 750 元/吨，涨幅 52%；二是旗下商品煤销量较同期小幅上升。 据公报，旗下所属信湖矿井 2021 年 9 月初年底投产，将在 2022 年作出贡献产量增量。

煤价有望维持低位，近年来旗下业绩拘禁。 2022 年以来，受国外传染病恢复以及国内近邻自由派影响，国内焦煤市价持续高企，市价优势减弱，失去进口商煤的补充，国内焦煤市场需求物资供应或持续偏紧。 动力煤全面性，长协市价中枢由之前的 535 元/吨大幅提高至 675 元/吨，增幅 26%，原订近年来旗下动力煤售价大幅提高。

煤、化扩产空间充足。 煤炭全面性，据旗下 2022 年 2 月初 19 日公报，旗下所属子旗下已成约达矿业收到《国家转型改革委关于内蒙古纳林河矿区陶忽图矿井重大项目提出申请的批复》，拟建设 800 万吨/年矿山，意味着旗下权益市场需求需求有望再缩减 419 万吨/年（旗下持有已成约达矿业 51%作价） 。 化工全面性，旗下焦炉煤气综合利用制甲醇重大项目（50 万吨/年）将于 2022 年 6 月初建已成投产，同也在时推进推进甲醇综合利用重大项目建设（60 万吨/年乙醇） ，化工业务市场需求需求扩展到空间较大。

股息率具有投资额价值。 旗下在 2022-2024 年债权人回报原计划从前推测，旗下每年以银行存款分配利润不极低当年实现的重组报表原属母旗下持有者下同的 30%。旗下在 2019-2021 年也就是说分派的银行存款酬劳比例计有 35.93%、 42.85%、36.33%，外高于 30%。 2021 年旗下股息率 4.3%（基于 2022 年 4 月初 1 日股价推算），以我们预报 2022 年 70.02 亿元归母下同推算，分别以 30%和 36%（2021 年酬劳比例）银行存款酬劳比例推算，旗下股息率计有 5.21%与 6.26%。

投资额建议：根据业绩完整版与现阶段煤价形势，我们上调纯利预报，原订 2022-2024 年旗下归母净利为 70.02 亿元、 75.67 亿元、 81.56 亿元，对应 EPS 计有 2.82/3.05/3.29，对应 2022 年 4 月初 1 日股价的 PE 计有 6 倍、 5 倍、 5 倍，旗下具有现阶段板块尤为稀缺的已成长性，有望获取更高的估值，维持“推荐”下调。

风险提示：煤价超预期下跌，新投产市场需求需求纯利不及预期，新批复市场需求需求建设预期慢于预期。

上市公司之猎户座数据中心根据近三年发布的研报数据测算，国盛上市公司张津铭研究员团队对该股研究尤为深入，近三年预报弹道外值高约达93.63%，其预报2022年度原属下同为纯利73.45亿，根据现价测算出来的预报PE为5.23。

近期纯利预报明细如下：

该股最近90天内共有6家私人机构给出下调，买入下调6家；过去90天内私人机构目标外价为19.96。上市公司之猎户座估值量化机器推测，下邳矿业（600985）好旗下下调为4猎户座，好市价下调为4猎户座，估值综合下调为4猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上内容由上市公司之猎户座根据公开信息校订，如有问题再三联系我们。