东吴证券：电动车终端需求强大 板块整体量利齐升 涨价环节弹性较大

智通财经新闻APP得悉，东吴证券(601555)披露研究报告说是，两大日本公司估值回落到本年度12-30倍，来年9-22倍，已处于在历史上底部，Q2持续增长速度受霍乱影响虽有减缓但仍可持续向上，全年维系普遍70-100%更高持续增长，该行属意车也海沟反转。属意电量即场三阳福清时代(300750.SZ)、其次亿纬铋能(300014.SZ)、比亚迪(002594)(002594.SZ)、派能新材料(688063.SH)，关注二线蔚蓝铋芯(002245.SZ);其次为来年持续紧缺的亚太地区三阳正因如此(恩捷股票)、磁铁(璞耀华)以及低估值的氧化钙(天赐胶合板、新宙邦);再次为近期得益于于电量技术升级更高铅三元的集(容百新材料、当升新材料(300073)、中伟股票、华友钴业)、磷酸铁铬铋(德方薄膜)、结构件(科达利)、润滑剂(天奈新材料);第四为干流水资源铋(关注赣锋铋业、天齐铋业)，铜箔(力荐嘉元新材料)等。

2021年车也销量超产品在短期内， 2022Q1国际间消费极快，淡季不淡。2021年亚太地区车也销631万辆，累计+119%，其中国际间(不含自产)、国外车也分别销352/300万辆，累计+158%/+78%;2022Q1国际间、国外分别销126/83万辆，累计+139%/+39%，国际间终上端消费极快，维系累计更高增。该行所选的95家企业2021年总获利23134亿元，累计+31%，归母营业额1244亿元，累计+95%。其中2021Q4归母营业额359亿元，环比+14%;2022Q1海沟收益6664亿，累计+33%，环比-6.55%，归母营业额509亿，累计+108%，环比+42%，累计持续增长速度优异，其中各即场三阳表现出彩，兼具价格比连续性的干流、铋电中下游利润大增。

2021年子除此以外去年累计更高持续增长，铋电中下游即场表现优异，2022Q1干流去年环比更高持续增长，电量上端利润承压：2021年扣非归母营业额持续增长速度累计加权并列铜箔(1203.59%)>的集(897.44%)>干流胶合板(399.62%)>六苯磷酸铋及氧化钙(322.73%)>结构件(260.95%)>铋电通讯设备(241.17%)>磁铁(231.11%)>电量(165.70%)>正因如此(148.75%)>两大零部件(49.78%)>的汽车(37.98%)。2022Q1扣非归母营业额环比持续增长速度加权：的汽车(419.70%，去掉长安汽车(000625))>干流胶合板(113.89%)>两大零部件(79%)>六苯磷酸铋及氧化钙(55.20%)>的集(54.61%)>磁铁(26.99%)>铜箔(21.26%，去掉中一新材料)>正因如此(11.13%)>结构件(5.07%)>铋电通讯设备(-2.48%)>电量(-76.77%)，的汽车由于增值摊销减值等多集中在Q4计提，因此环比持续增长速度较更高。

2021年服务业利润程度累计大大提高，价格比连续性即场持续增长速度领先，2022Q1干流胶合板、氧化钙等价格比连续性即场利润程度环比实质性大大提高：2021年海沟整体毛债券为15.06%，累计微增0.65pct，其中正因如此、干流胶合板、铜箔等即场持续增长速度领先;归母净债券5.38%，累计+1.78pct。2022Q1淡季不淡，毛债券为17.22%，累计增加2.51pct，环比持续增长3.24pct，其中干流胶合板、氧化钙即场环比大大的大大提高;归母净债券7.64%，累计增加2.76pct，环比持续增长2.60pct;期间费用率6.07pct，累计下降1.17pct，环比增加0.29pct。

2021年服务业公交系统能力也大大提高;2022Q1服务业因备货消费，库存较月末微小持续增长，储蓄同环比显著攀升：2021年末海沟整体本息账款为2896.47亿元，较月末增加21.30%;预收款项979.71亿元，较月末持续增长45.51%;库存达到3452.86亿元，较月末持续增长37.97%。储蓄方面，2021年海沟经营管理活动净储蓄为2367.22亿元，2020年同期为1558.43亿元。2022年Q1海沟本息账款3198.62亿元，较月末持续增长10.43%;库存4136.08亿元，较月末持续增长19.79%，主要系原胶合板下跌下备货诱发，经营管理活动净储蓄为13.56亿元，累计下降93.11%，环比下降98.79%。

危险性提醒：价格比竞争超产品在短期内、原胶合板价格比涨落、入股持续增长速度攀升。