中金：维持北京控股飞驰赢行业评级 目标价39港元

中都金刊发研究计划称，维系天津控股（00392）“跑赢从业人员”评级，保持FY21/22业绩预测未变，导入FY23业绩预测99.9亿港元，目标价39港元，相同6倍/5倍FY22/FY23市盈不下和43%的上行紧致，意味著收购价相同4倍/3倍FY22/FY23市盈不下。

事件：2022年1月底5日，天津控股刊发公告，以每股27.45-27.55港元，50万股该集团的股份，总成本1375.04万港元。该行忽亦非本次象征意义相当大，下半年对该集团股价收购价恢复起正面的作用。

中都金主要观点如下：

时隔多年重启，象征意义极其重大。

历史文化上来看，自2007年天津控股向集团收购了天津蒸汽不久，2008年集团曾在25港元/股近天价有价证券，不久分别在2011年、2014-2017年均有历史记录（单价在33-67港元/股区间），最后一次发生在2017年5月底，以37.2港元/股了10万股。

时隔多年，集团重启，该行忽亦非象征意义相当大，体现了新一届高层确保集团形像、保护间公司利益的态度。从历史文化历史记录来看，集团确实为期多次，该行不排除未来一段时期，该集团确实亦非零售商具体情况等综合诱因，继续入市有价证券。

分钱降低在短期内强力，或引导大力信号。

2021年12月底15日，该行刊发尺度统计数据《股息不下降低在短期内下半年液压优质国有资产新的售价》，建议投资者关切该集团股息不下降至在短期内下，收购价下半年有系统的希望。该行忽亦非该集团在2015年后股息不下开始持续飙升的主要原因，是由于其子该集团向母该集团分钱严重不足，避免母该集团向其间公司可派注意到金实际，其中都天津蒸汽是天津控股集团业务现金流最强的子该集团，但始终以来并未向母该集团分钱。

该行预计，未来该集团股息不下下半年稳步降低至30%及以上的历史文化高位，主要考虑到：1）中都央的企业和偏远地区国务院国资委拒绝推进国营企业改革2020-2022三年行动计划，帮助国有控股集团更高现金分钱百分比；

2）近年来各偏远地区房地产从业人员发展加快，从而确实避免偏远地区财政状况趋紧，该行忽亦非加大偏远地区国营企业分钱百分比，可以在一定程度上弥补偏远地区土地税收的飙升，其中都天津控股是天津市国务院国资委集团最具业绩能力也的的企业之一；

3）该集团新一届高层均曾在天津蒸汽集团任职高层，该行忽亦非这有利于理顺历史文化上子该集团天津蒸汽未向母该集团分钱的前提。北站在意味著时点，在FY21股息决议之际，该行忽亦非集团一定程度上向资产零售商引导了大力的信号。

风险提示：分钱不及在短期内，天津蒸汽业务增长不及在短期内等。

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