浙商证券：维持复锐卫生保健科技买入评级 看好能量源医美发展

浙商证券释出研究报告说是，维持复锐医疗科技（01696）“买入”评定，原方案21-23年支出为2.6/3.4/4亿美元，上年激增58%/31%/18%；归母下同为0.32/0.42/0.5亿美元，上年激增143%/29%/20%，当前总资产对应PE为22/17/14X。

浙商证券主要本质如下：

子公司持股大会通过作价激励方案，与核心工作人员共享成长储蓄。

根据持股大会通过的2021年正因如此大股东一个单位方案及正因如此大股东一个单位方案年度授权，可配发或日出版的新大股东最多为2210.8万股，约占去已日出版大股东总共4.74%。若假设全部大股东已授出及转归，且已日出版大股东数并无其他变动，子公司将由复星医药入股67.7%（复星医药通过Ample Up Limited入股41.63%+通过Ample Up Limited的全资子子公司Chindex Medical Limited入股26.08%）+其他持股入股32.3%。

参与人员：作价激励方案的参加者为理事（不最主要独立非执行理事）、附属子公司的理事、理事会全权负责酌情定性已经或将要对上市公司毫无疑问贡献的上市公司工作人员及任何其他民间团体。提议于2021年年度内，向区别民间团体、高管和伊朗工作人员共51人合计颁授401.4万股，占去日出版后申请人资金的0.82%。

1）提议颁授4位区别民间团体约128.3万股，占去日出版后申请人资金的0.26%。二零二一年正因如此大股东一个单位方案的条款通过，向子公司主席兼任执行理事刘毅、执行理事兼任CEOLiorMosheDAYAN、执行理事兼任CFO步军队、副总裁兼任子公司附属子公司理事DoronYANNAI分别颁授22、80、8、18.35万份正因如此大股东一个单位，并在转归正因如此大股东一个单位时向其日出版相应数的大股东。颁授后原方案刘毅、Lior、步军队、Doron入股比例共五0.05%、0.16%、0.02%、0.04%。

2）提议颁授除区别民间团体均的伊朗侨工作人员或高管约273.1万份股，占去日出版后申请人资金的0.56%。

3）其他参与人员最主要复星医药雇员等外部人员。外部人员最主要来自复星医药医疗科技管理机构的一名房地产总监和一名人力资由此可知总监（在子公司一个大激增、拓客、人才举荐等方面发挥举足轻重起着），及其他将要或已经为上市公司毫无疑问贡献的人员。

注射去除、妇产科、个护应用多点初夏；途径统合效用有待释放。

该子公司格局：子公司18年后半段注射去除赛道（21H1贡献支出287万美元，上年+52%），储备非交联去除类（原方案23年华北地区上市）、长效素商品（待值得注意持股大会审批，若顺利，原方案24年华北地区上市）、以及更精准整合脂肪细胞的溶脂针（原方案24年华北地区上市），差异化竞争占去有优势相比。20年原于化妆妇产科该子公司各别，21年7月末出售复星妇产科100%作价，妇产科由代理商向商品商迈向推进。此外，未来子公司区第一款家用化妆仪月末内在近半年上市，月末内打通动能由此可知仪器的应用情景。

途径：子公司自19年发力途径统合，提升直营占去比，并陆续成立伊朗、澳洲、韩国直销分行、复锐北京华北地区子子公司。21年7月末子公司行使认购股票出售伊朗医美化妆商品附属子公司子公司Nova剩余40%作价。范围内零售商来看，加勒比地区与华北地区已成为去年最大驱动力，21H1加勒比地区/亚太支出占去比分别近39%/27%。21H2加勒比地区与华北地区零售商维持高增，欧陆去年丧失良好，子公司也将进一步推进途径深化，统合效用有待释放。

房地产提议：子公司商品端以动能由此可知电子设备为核心，积极后半段注射去除、个护及妇产科赛道，打造医美生态圈。途径端欣然接受直销格局，加勒比地区及华北地区零售商好胜度持续。21年子公司发行作价激励方案与核心工作人员共享成长储蓄，助力将来发展。子公司在动能由此可知医美应用竞争占去有优势相比、注射应用商品储备充足，具备长足激增潜力，值得重点高度重视，当前出售价较同业提升空间相比。

安全性提示：疫情不停的安全性；零售商竞争激化的安全性；该子公司资质与商品申请人不近预期的安全性。

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