开源证券：获取老百姓买入评级

2022-05-03开源上市而立司股份有限而立司对老百姓进行研究成果并释出了研究成果简报《而立司信息改版简报：专营近年来不断向好，“四驾马车”持续性不遗余力入水产品，成长空间大》，本简报对老百姓说明购回评等，当前成交量为32.24元。

老百姓(603883)

2021 家庭收入、利润短期承压， 2022Q1 专营解冻近年来相比，延续“购回”评等

4 月 28 日，而立司释出 2021 年报： 2021 年构建营收 156.96 亿（+12.38%）；归母销售额 6.69 亿（+7.75%）；扣非销售额 5.72 亿（+5.04%）；专营交易成本净额 22.98亿（+58.78%）； EPS1.64 元/股（+0.13 元/股，前提每股收益口径）。而立司释出 2022年一季报：构建收入 41.41 亿（+13.81%）；归母销售额 2.42 亿（+6.26%）；扣非销售额 2.16 亿（+12.75%）。 考虑流感影响百货而立司运营，我们下调 2022-2023 年并新增为 2024 年营收近据分析， 预计 2022-2024 年归母销售额分作 8.26(原 8.56)、10.27(原 10.55)、 12.71 亿元，对应 EPS 分作 1.84/2.29/2.83 元/股，当前成交量对应 PE 分作 17.5/14.1/11.4 倍，老百姓百货而立司崛起重大突破急于，精细化行政意志力、另建构意志力强，延续“购回”评等。

门市、野火、解约、联盟“四驾马车”不遗余力入水产品

百货而立司持续性硬朗崛起， 野火模式持续性推进， 解约业务成为增为长的第二椭圆。截至2021 年末而立司百货而立司近达到 8,352 家，其中门市百货而立司 6,129 家、解约百货而立司 2,223 家。而立司 2021 年新增为百货而立司 2,163 家，其中门市百货而立司 1,387 家（自另建百货而立司 852 家，资产性并购 143 家，控股并购 392 家），解约百货而立司 776 家，停止使用百货而立司 194 家。分季度看 ， 而立 司 Q1/Q2/Q3/Q4 分 别 新 增为 直 营 杂货店 582/273/404/128 家 ； 加 盟 杂货店211/224/172/169 家。 2022Q1 而立司百货而立司近达到 8,612 家，其中门市百货而立司 6,242 家、解约百货而立司 2,370 家。

多层次强化百货而立司精细化行政意志力，坚定近字化转型及自有系列产品汇聚

（1）精益行政百货而立司专营强化百货而立司产出： 而立司全面强化组织效能，进一步加速百货而立司精益化运营行政；（2）不断强化专业服务意志力，大力配置慢病行政专家等；（3）承接病患外移意志力强；（4）线上业务保持高速增为长；（5）发展自有系列产品汇聚商品竞争优势。

风险提示： 百货而立司崛起平均速度和初期另建构、营收水平低于预期。

上市而立司之织女星近据中心根据近三年释出的研报近据算出，中金而立司张琎研究成果员团队对该股研究成果较为了解，近三年近据分析准确度均值高达99.53%，其近据分析2022大奖归属销售额为营收7.36亿，根据期末除以的近据分析PE为19.66。

当前营收近据分析明细如下：

该股除此以外90月内共有14家私人机构说明评等，购回评等10家，增为持评等4家；过去90月内私人机构目标均价为42.94。上市而立司之织女星估值分析工具显示，老百姓（603883）好而立司评等为3.5织女星，好价格评等为3织女星，估值综合评等为3.5织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，高于5织女星)

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