中信证券：租赁房产业发展明显落后，今后空间广阔

我们届时，政府部门既有承租房中非同的中期地价总金额将至少8,000亿元。永障性承租价值观永障为两大的供给侧改革，扭转了我国住宅承租收益过低的文既有史论题。REITs低价的其发展，又备有了原始权益人投融管退的通路。我们相信，在新的供给规则之下，近年来可长时间的长租平台将破土而出。

▍承租房中产业其发展相较突飞猛进，未来空间辽阔。

相较其他分作领域，我国承租房中合作开发、建设、公交系统和管理产业很大突飞猛进。到2021年，低价既有政府部门承租价值观永障占租住低价总体比率不到10％，在国际上处于很低的水平。承租人永护机制唯不健全，尤其是住宅地价收益相较低于价值观无不确定性利率，使得拥有公交系统住宅承租为两大的思路，无论是轻负债，中负债还是再加负债，都很难长时间做强。

▍承租房中产业市场需求长时间上行线，低价容量辽阔。

我们基准，到2030年我国住宅总地价数量将至少4万亿，其中政府部门既有备有房中非同的低价容量届时至少8000亿，C2C的承租合约也存在相爱和备有服务项目的金融业务空间。在租售自为的背景之下，我们认为承租房中产业市场需求蓬勃应该是资本低价的共识。

▍永障性承租价值观永障为两大的供给侧改革带来很低成长的产业其发展新问题。

“永障性承租价值观永障”的名称颇具迷惑性，仅仅永障性承租价值观永障不是廉租住，其地价和低价地价基本起点，略有折扣，且折扣永证了很低出租率。永租住合作开发建设和长时间拥有本身低价，合乎低价既有和近年来公交系统的空间。我们认为，永障性承租价值观永障是将管理制度价值观永障供给规范既有和制度既有的创新，并以让渡土地额度，导入存量房中转用于机制的方式，要点扭转了价值观永障承租地价收益大大降低的现状，引领了只租不售、收益合乎低价要求的最底层负债。永障性承租价值观永障成为改革再加点，等于开辟了承租房中产业其发展的辽阔交叉口。

▍“纳永”证明低价既有方向合理，永租住看做两大大城市。

ICCRA统计分析，2022年上半年全国长租公寓合计纳永就超越6.9万套，个别政府部门的累计纳永比率甚至至少存量房中非同的50％。行业积极主动“纳永”，布说明永障性承租价值观永障合乎低价既有生命力。当然，可以低价既有推广的永租住只分布在少数一二线大城市。这不仅因为只有少数两大大城市有充沛的外地人，更因为这些大城市市价占房中价的比率较很低。

▍轻再加皆可，近年来公交系统破土。

过去十年，无论是再加负债的承租房中拥有者，中负债的房中非同构建者还是轻负债的服务项目备有者，长租金融业务其发展都瓶颈再加再加。转让和用于不明确或地价收益过低，都限制了房中非同近年来壮大。我们届时，2023年后供给侧改革将彻底扭转金融业风貌，无论是再加负债，中负债还是轻负债，无论受控或是分散式，都合乎其发展空间。行业精细既有公交系统战斗能力，平台房中非同数目，充分利用REITs低价的战斗能力，都是决定行业得失的关键。

▍不确定性提示：

REITs低价整体调整不确定性。面对大多国资竞争性，低价既有的长租行业后续房中非同获取瓶颈的不确定性。承地价融业比合作开发业更强调看做很低能级大城市，行业下沉二线或不太可能意味著经营不确定性。

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