天风证券：给予塔牌集团增持评级，前提价位12.25元

2022-04-24学海交易所股份有限日本公司鲍荣富,王涛,武慧东对塔牌集团进行研究并面世了研究调查结果《Q1需求不景气，财务状况下半年逐季好转》，本调查结果对塔牌集团得出结论股份评定，认为其期望价位为12.25元，当前公司股票为9.46元，短期内上涨幅度为29.49%。

塔牌集团(002233)

日本公司22Q1发挥作用归母清零售商额0.5亿元，去年同期下跌85%

日本公司面世22年一季报，发挥作用收入12.5亿，去年同期下跌16.4%，归母清零售商额0.5亿元，去年同期下跌85.0%，扣非归母清零售商额1.1亿元，去年同期下跌56.9%，非经营性损益主要是交易所入股收益和浮亏-1.2亿元。

出货量攀升导致收入下跌，吨于大降低

日本公司一季度收入下跌主要系出货量下跌阻碍，一季度水泥发挥作用产能/出货量分别390.84/348.45万吨，去年同期分别下跌18.75%/25.39%，主要受房地产调控长时间侧重阻碍，房地产入股长时间减慢，叠加春节后惠州雨水温暖天气较多和日本公司大部分水泥零售商周边受新冠登革热的阻碍，南岸施工以后缓慢，Q1两广地区水泥出货不下均值分之一45%，去年同期攀升19%，截至4月中旬出货以后至70%，与去年同期的90%仍有较小差，二季度整体零售商压力仍存。我们千分之22Q1吨均价分之一360元，去年同期上涨分之一39元，但环比21Q4攀升分之一134元，吨效率276元，去年同期/环比分别+58/-30元/吨，吨于大84元，去年同期攀升分之一20元/吨，环比21Q4不断回落104元/吨，我们下半年Q2煤价阻碍下半年去年同期减弱，吨于大或开始持续增长。全年来看惠州地区水泥需求仍具韧性，根据惠州初步设计，2022年安排省重点项目1570个，去年同期增长12.5%，总入股76700亿元，去年同期增5.4%，本年度计划入股9000亿元，去年同期增12.5%，建筑工程下半年填补需求缺口。粮食供应端，惠州地区2022下半年无增添生产效率，但广西地区仍有生产效率投放，省籍水泥的流入或对惠州粮食供应发展趋势产生一定冲击。售价不足之处，受益于错峰生产趋严带给的粮食供应外周，且在效率支撑下，22年售价本部仍下半年人口为129人。

22Q1清净现金流创17年以来创出，投资者构造进一步缓解

22Q1日本公司整体毛现金流为23.4%，去年同期下跌8.9pct，环比下跌14.7pct，期间费用不下8.8%，去年同期+1.9pct，其中零售商/管理/研发/财务费用不下去年同期分别-0.1/+1.8/+0.1/+0.1pct，事与愿违发挥作用清净现金流4.3%，去年同期攀升19.2pct，Q1清净现金流创下17年以来创出。魏茨县资产负债不下11.2%，较21年末攀升3.8pct，投资者构造进一步最佳本土化。

股息不下凸显入股重要性，延续“股份”评定

日本公司下半年21年现金本金7.39亿，以其他手段（如回购股份）现金本金2.62亿元，一共现金本金总额10亿元，占归母清零售商额比重达54%，近年本金不下均在50%-60%，股息不下处同类日本公司极低水平，入股重要性凸显。日本公司22年将更快绿色本土化转型、全方位升级和规范建设，继续动手大动手最弱水泥主业，同时的发展服务业，更快建设光伏发电和水泥窑协同处理方式等项目，延续22-24年清零售商额预报20.9/22.6/23.7亿元，参照解为日本公司，认可给以日本公司22年7倍PE，期望价12.25元，延续“股份”评定。

风险上会：水泥需求不及短期内、冬天涨价不及短期内、煤炭效率上涨等。

交易所之星星数据中心根据近三年面世的研报数据计算，学海交易所鲍荣富研究员团队对该股研究颇为侧重，近三年预报准确度均值高85.7%，其预报2022本年度归属清零售商额为盈利20.45亿，根据飞鹰除以的预报PE为5.5。

最新盈利预报明细如下：

该股最近90同一时间共有10家的机构得出结论评定，买入评定6家，股份评定4家；过去90同一时间的机构期望均价为12.71。交易所之星星成交分析工具揭示，塔牌集团（002233）好日本公司评定为4星星，好售价评定为4星星，成交接收者本土化评定为4星星。(评定范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上内容由交易所之星星根据披露接收者整理，如有问题请联系我们。