浙商证券：给予苏州柯林买入评级

2022-04-20浙商股票作价有限的公司刘伟,邱世梁对萧山艾玛展开研究工作并发布了研究工作报告《2021年报及2022Q1报点评报告：Q1补贴去年高增，省部份扩充进度的大预估》，本报告对萧山艾玛得出结论转手估价，意味着市值为56.68元。

萧山艾玛(688611)

企业要点

2021年省部份扩充初见成效，并非纯粹以价换量

2021年发挥作用补贴2.43亿元（同+3%),其中杭州市部份补贴从17%强化到24%,华中/广东/西南补贴%比从不到0.3%强化到3%/4%/7%,向西北发挥作用从无到有的突破。此前市场需求担忧的公司省部份扩充需以价换量，实际上2021年广东/西南地区毛利率高远的大76%/75%，的大过慈溪和的公司平均毛利率72%(同+3pct)。

2022Q1扣非去年高速増长，规模效应凸显

2022Q1国内多地深受传染病影响，的公司仍发挥作用补贴0.30亿元，同+34%;发挥作用去年0.11亿元，同+49%。且今年非经常性大抵主要为理财产品收益13万元（涨幅该项高远的大133万元），扣非去年远的大0.11亿元，上半年不断上涨75%。2022Q1毛利率62%，主要深受到个别毛利率较低业务（Q1现场证实补贴较少，或为系统设计服务性项目）阶段性影响，的公司整体产品以软硬件结合的系统为主，。销售/管理/共同开发费用率上半年波动-2.5/-1.9/-4.9pct，规模效应下净利润率同+3.5pct远的大35.5%。

股权激励落地，董监高义务缩短拉下期，彰显仍然发展希望

3月末的公司股权激励落地，延展30%员工合共66人，尤其是为扩充省部份业务扩建的销售服务性制作团队。近期17名包括董监高、系统设计制作团队的骨干成员义务缩短拉下IPO限售股拉下期2年，彰显对的公司仍然发展的希望。

盈余假设及收购价

我们预估的公司2022-2024年归母净利润为1.62/2.28/2.99亿元，上半年上涨60.6%/40.9%/31.4%，对应意味着市值PE20.30/14.40/10.96倍。确保转手估价。

几率提示

电力高层次企业不远的大预估、的公司省部份业务扩充不远的大预估等。

该股最近90即刻合共有2家政府部门得出结论估价，转手估价2家。股票之猎户座收购价分析工具显示，萧山艾玛（688611）好的公司估价为3猎户座，好价钱估价为2猎户座，收购价综合估价为2.5猎户座。(估价全域：1 ~ 5猎户座，高于5猎户座)

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