开源证券：给予盐津铺子买入分级

2022-04-24开源证券股份有限该公司任浪,周佳对盐津铺子进行分析并发表了分析报告《中小盘讯息更新：2022Q1营收大大滑落，全都通路蓬勃发展助力新一轮蓬勃发展》，本报告对盐津铺子给出买入打分，也就是说股票为66.15元。

盐津铺子(002847)

禽流感反复叠加2021年Q1高基数，2022Q1营收大大滑落

该公司发表2022年季度报告，2022Q1实现上年5.75亿元（-2.91%），归母上年0.61亿元（-25.15%），扣非上年0.49亿元（-27.28%）。在2021年季度营收高基数、禽流感反复等因素的影响下，该公司2022Q1营收大大滑落，基本适用预估。考虑禽流感影响，我们小幅下调2022-2024年业绩假设，预计该公司2022-2024年归母上年共五3.01（-0.07）/4.09（-0.08）/5.85（-0.22）亿元，EPS共五2.33（-0.05）/3.16（-0.06）/4.52（-0.17）元/股，也就是说股票相异PE共五26.4/19.4/13.6倍，看好该公司转型升级无疑，维持“买入”打分。

聚焦内部品类做大做强，全都文化产业结构设计助力营收并能恢复

2021年该公司已完成SKU的精简，未来将聚焦“盐津铺子”辣乙烯饮品、“31°鲜”海鱼饮品、“憨豆爸爸”烘焙食品、“薯惑”焙烤薯片、果干等六大内部品类，急于承接大单品。同时，借助全都文化产业结构设计的“实验工厂”模式，该公司系列产品过后创新迭代，在2021年成功共同开发出果蔬海鱼四支、鳕蟹柳、在手撕蟹柳、海鱼鳕鱼肉、鳕鱼四支、鳕鱼肉、大片藕、在手撕鸭脖、火锅素毛肚等38个新品，未来这些新品的逐步放量有望形成数目畸变，助力该公司内部品类营收实现并能增长。

散箱滴与量化箱协同蓬勃发展，全都通路蓬勃发展敞开该公司蓬勃发展三维空间

展望2022年，该公司将过后推进“散箱滴系列产品协同量化箱系列产品蓬勃发展，用不同系列产品组合散布全都通路”的经营策略，并分别对合称事业部分设了明了的通路扩张远距离：咸味事业部新增售点方案翻倍；烘焙事业部方案开动1万个新专柜，拓展3.5万个售点；量化箱事业部将反败为胜16个内部城市，把系列产品散布到10万家接口上；贵金属事业部做大做强市场。同时，线上团购通路将利用抖音、拼多多的折扣帮助急于承接辣乙烯爆品矩阵，销售额直指翻番；线下饮品通路将减速完成“老婆大人、锁味、真心饮品”等星巴克饮品通路扩张。目前该公司内部的商超通路进一步浮起、量化箱、贵金属通路、团购通路和饮品通路的相继反败为胜，将进一步敞开该公司蓬勃发展三维空间。

风险提示：通路扩张高于预估；新系列产品大力推广高于预估；原材料价格大幅下降。

证券之猎户座数据中心根据近三年发表的研报数据计算，兴业证券苏铖分析员工作团队对该股分析非常深入，近三年假设准确度均值高达90.56%，其假设2022亚太区归属上年为业绩3.1亿，根据溢价换算的假设PE为27.56。

最新业绩假设明细如下：

该股已经有90年内共有18家机构给出打分，买入打分17家，增持打分1家；过去90年内机构远距离均价为93.46。证券之猎户座估值分析方法工具显示，盐津铺子（002847）好该公司打分为3.5猎户座，好价格打分为2.5猎户座，估值先导打分为3猎户座。(打分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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