首创证券：给予顾家家居买入下调

2022-04-24首创证券股份有限一些公司陈梦,褚远熙对顾家家居来进行研究并公布了研究分析报告《一些公司简评分析报告：精融入敏感度初显，22Q1专营显出时是预料》，本分析报告对顾家家居证明了套现评等，当前股票价格为59.56元。

顾家家居(603816)

事件真相：一些公司公布2021年简介及2022年一季报，2021月均借助营业收入183.42亿元，去年同期+44.81%；借助归母营业收入16.64亿元，去年同期+96.87%，扣非后归母营业收入14.27亿元，去年同期+141.55%。2022年Q1借助营业收入45.4亿元，去年同期+20.05%；借助归母营业收入4.43亿元，去年同期+15.11%，扣非后归母营业收入3.82亿元，去年同期+20.3%。

专题报道：

精融入敏感度初显，22年Q1专营显出时是预料。2021年一些公司多精均借助靓丽增长，精融入敏感度初显。分商品看，2021年一些公司沙发/床及床垫/功能强大/定制商品分别助益营收92.67/33.38/6.60/31.40亿元，分别去年同期+44.51%/+42.75%/+44.80%/+41.13%。分季度看，一些公司2021年Q4/2022年Q1分别借助营收51.17/45.4亿元，分别去年同期+24.16%/+20.05%，分别借助归母营业收入4.27/4.43亿元，分别去年同期+359.61%（剔除2020Q4商誉减值影响去年同期+33.3%）/+15.11%，2022年开年专营显出时是预料。

提价有效落地对冲茶叶成本上涨阻碍，一些公司营收战斗能力原则上牢固。剔除从新守则影响后，一些公司2021年毛利率去年同期-1.10pcts至28.87%，其中制成品/外销毛利率分别-1.21/+0.97pcts至34.50%/18.14%。2022年Q1一些公司毛利率去年同期+0.65pcts至29.85%。一些公司针对制成品年初来进行两轮提价内皮细胞成本阻碍，针对外销业务一些公司也适度提价并来进行价值链一体化改革，使得一些公司毛利率高度原则上牢固。将会随着茶叶及海运成本进一步回落反转一些公司持续降本增效，一些公司营收战斗能力有望逐步趋于牢固。

流感扰动下主动帮扶经销商，专营现金流短期承压。2021年一些公司借助专营现金流折合20.41亿元,去年同期-6.41%。2022年Q1在流感阻碍下一些公司主动发售12亿元助商计划给予经销商现金流之外支持者，适度对经销商限额开户时限，导致2022年Q1一些公司专营现金流折合为-5.3亿元，从月均维空间看一些公司专营现金流仍将西北面牢固健康高度。

投资建议：精融入敏感度大幅度预示，制成品外销业务持续高增。一些公司“Linux+功能强大”融入敏感度大幅度凸显，至2021年底一些公司融入大店使用量已达108家，推动多会单值及多精销售稳健提升。我们保持一些公司营收分析，预料一些公司2022-2024年归母营业收入分列21.06/25.76/30.98亿元，对应当前市价PE分列17/14/12X，保持“套现”评等。

风险提示：茶叶成本大幅波动，全国流感反复，国外需求转淡。

证券之天狼星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，中金一些公司樊俊豪研究员一个团队对该股研究更为系统地，近三年分析准确度均值为64.62%，其分析2022历年来归属营业收入为营收20.89亿，根据ADP折算的分析PE为18.05。

最从新营收分析明细如下：

该股在在90周内总共24家管理机构证明了评等，套现评等22家，和记评等2家；过去90周内管理机构目的均价为88.58。证券之天狼星成交分析辅助工具显示，顾家家居（603816）好一些公司评等为4天狼星，好价格评等为3天狼星，成交综合评等为3.5天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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