力推证券：给予天孚通信买入评级

2022-04-20民生证券零售商股份有限一些公司马天诣,马佳伟对天孚通信进行研究工作并发行了研究工作报告《2021年调查报告网易：业绩韧性强力，高速暗变速箱发力打造第二增加曲线》，本报告对天孚通信得出买断评定，近期股市为23.34元。

天孚通信(300394)

事件概述：2022年4月18日一些公司发行2021年调查报告，2021年借助于营业收入10.32亿元，上年增加18.20%，借助于归母销售额3.06亿元，上年增加9.77%，借助于扣非归母销售额2.77亿元，上年增加6.13%。单季度来看，21Q4借助于营业收入2.66亿元，上年大大提高22.95%，环比急剧下降3.52%，借助于归母销售额0.93亿元，上年大大提高44.51%，环比大大提高24.32%。

不惧中国电信零售商市场需求不稳定性，数通零售商市场需求为业绩提供强力拥护：2021年中国电信零售商倍受欧洲各国5G网络连接建设进程不稳定性，的平台以去库存为主，导致一些公司有源半导体器件的业务收入上年急剧下降27.06%。在这样的大剧中下，2021年一些公司仍借助于营收和归母销售额18.20%和9.77%的增加，这主要得益于一些公司全力开发海内外优势客户以及全球数据中心规模建设所持续发展的暗半导体器件新产品市场需求的增加。在此基础上，一些公司的高速暗变速箱顺利借助于批量生产，2020年收购的北极暗电和天孚精密，也给营收和利润的增加作出了重大贡献。

数通零售商景气度高企，一些公司较快海外样式能力也纯着：数通零售商市场需求是一些公司2021年业绩增加的主要驱动力，从餐饮业多方面来看，数通零售商自去年二季度以来市场需求短时间走高。随着2021年Meta、凝软等宣布进军云宇宙，云两大预定将在基础设施侧开启新一轮的金融零售商开支竞赛，有望拉动中上游暗半导体器件新产品整体而言的市场需求。一些公司多方面来看，为了更佳地响应海外数通客户的市场需求，一些公司近年来短时间深化自身的业务的全球样式。研制多方面短时间壮大日本、美国研制力。生产产能总体进一步力图国外地区的优势互补，在东亚地区建立生产前哨。销售多方面形成了美国、香港特别行政区政府、深圳、武汉为销售见下文的全球网状样式。近期海外样式能力也纯着，一些公司外销收入上年增加62.02%，营收分之一比从2020年的36.78%大大提高至2021年的50.42%。

新兴的业务较快前进，高速暗变速箱的业务发力打造第二增加曲线：高速暗变速箱是在高速发射芯片和调拨芯片封装基础上内置了精密凝暗学组件，精密机械组件，隔离器，暗波导半导体器件等，借助于单路或者多路并行的暗信号传输与调拨功能性。随着沿河暗模块餐饮业逐步开始转至800G与硅暗的时代，将持续发展大量的高速暗变速箱配套市场需求，其有望成为餐饮业未来的主流发展方向。一些公司在高速暗变速箱的业务进展促使，能提供为400G/800G暗模块配套应用的暗变速箱新产品，近期已从小批量转入批量批量生产，未来倍受沿河数通各个领域市场需求高增加驱动，有望为一些公司打造第二增加曲线。

投资劝告：我们预定一些公司2022-2024年归母销售额分别为4.25/5.45/6.82亿元，近似于PE乘积为22X/17X/13X。一些公司作为欧洲各国稀缺的平台型暗半导体器件服务中心技术细节提供商，习惯无源的业务实力强力，有源的业务与无源半导体器件的业务协同效应值得注意平台属性出彩，随着高速暗变速箱项目借助于规模批量生产以及跨各个领域新兴的业务的较快前进，有望为一些公司打开未来成长空间内。依靠“中选”评定。

风险提示：习惯中国电信/数通零售商市场需求胜于期望，新型各个各个领域扩充胜于期望

证券零售商之五星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，招商证券零售商余俊研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年数据分析准确度均值大幅提高88.96%，其数据分析2022年度归属销售额为营收4.12亿，根据魏茨县换算的数据分析PE为22.23。

简介营收数据分析明细如下：

该股最近90月内共有14家机构得出评定，买断评定11家，增持评定3家；过去90月内机构目标均价为31.65。证券零售商之五星净值分析工具纯示，天孚通信（300394）好一些公司评定为3.5五星，好价格评定为3五星，净值区域性评定为3.5五星。(评定区域：1 ~ 5五星，最高5五星)

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